11月制造业PMI重回扩张区间，维稳政策效果显现，经济活动逐步回暖。11月制造业PMI指数录得50.1，环比上行0.9个百分点，连续四个月回落后重回荣枯线以上。PMI的5个主要分项均回升；（1）新订单指数回升0.6个百分点，需求端逐步回暖；（2）生产回升3.6个百分点，电力供应能力提升推动生产活动加快；（3）从业人员指数回升0.1个百分点，维稳政策持续助力就业改善；（4）供应时间（反向指标）加快1.5个百分点，行业生产活动加快下周转加快；（5）原材料库存指数回升0.7个百分点，物价区域稳定带来原材料供给改善。

11月非制造业PMI指数下行0.1个百分点，整体保持稳定回复态势；非制造业业内部差异明显，“十四五”项目持续落地助力建筑业持续走强，散发疫情影响下消费走弱。11月非制造业商务活动指数录得52.3，环比下行0.1个百分点。建筑业PMI指数59.1，较上个月回升2.2个百分点，建筑业表现继续强劲。服务业受多地散发疫情影响走低，本月录得51.1，回落0.5个百分点。

关注点之一，11月价格指数大幅回落，企业成本得以缓解；预计11月PPI环比-1.3%，同比11.4%。11月出厂价格指数48.9，环比大幅回落12.2个百分点，降至临界点以下；原材料价格指数环比大幅下行19.2个百分点，11月录得52.9，历经12月再度降至60以下。11月大宗商品价格均有所回落，煤炭、石油、钢材等上游原材料价格随“保供稳价”政策发力而大幅回落。11月需求回暖，企业在生产能力恢复后库存有所提升，年底价格上升压力大幅缓解，后续需观察新型病毒对全球产业链的冲击影响。

关注点之二，服务业PMI有所回落，拖累非制造业PMI商务活动指数。11月服务业PMI小幅下行0.5个百分点，录得51.1，整体位于临界点上方。11月多地疫情的间断爆发对消费行业造成冲击，抑制了服务业的恢复走势，预计12月消费环比持平，但新型病毒的冲击影响或对服务业造成较大冲击。

关注点之三，建筑业PMI扩张加速。8月以来地方债发行增加，同时“十四五”规划项目的持续落地利好建筑业生产端和需求端，建筑业指数环比回升2.2个百分点，随着十四五基建的推进，预计建筑业将维持强势。

 关注点之四，中小企业景气度提升。大型企业PMI录得50.2、中型企业PMI录得51.2、小型企业PMI录得48.5；大小企业PMI差值收窄，支持中小企业发展的政策持续发力，中小企业景气度有所改善。小企业PMI为今年5月以来最高水平，但仍处于荣枯线下方，后续支持政策出台将缓解中小企业经营压力。

综合来看，本月三大指数均处于荣枯线上方，制造业重回景气区间，但受散发疫情影响需求、服务业仍相对偏弱。11月PMI整体改善，制造业回暖支撑经济上行，大小企业分化降低，生产恢复推动原材料大幅回落。12月制造业数据将进一步恢复，Omicron疫情爆发将继续压制服务和消费，制造业和非制造业走势分化。