风险大于机会，中证500面临阶段性顶部，风格上大盘蓝筹抗跌性更强。

1、经济数据：

消费低迷，由于疫情与汛情，消费受到严重冲击，出现断崖式回落。但是从微观来看，福建又有集中爆发，对消费者的心里影响没有消除，部分地区建议国庆不要长途旅行。反弹力度也不会太大。对比中国和美国PMI数据来看，德尔塔疫情对美国经济的影响要远小于对中国的影响。未来新冠疫情对中国消费的压力始终存在，消费板块的低迷还看不倒宏观基本面的改善趋势。

出口好于预期，企业预期和实际出口之间的一种反差。这说明新冠疫情对其他发展中国家的影响要远大于中国。预计出口的韧性要到发展中国家普及疫苗实现群体免疫之后。

投资继续低迷。基建、房地产、制造业都呈现持续下行的趋势。基建投资垫底。环比远远低于疫情前正常年份。投资托底还需时日。

房地产行业加速恶化，主要指标当月同比都出现了两位数的下降。在政策的打压下，房地产行业面临史无前例的困难。房地产企业的经营策略是活下去，把手上的地变成房子卖出去，大幅减少拿地与投资。从房价来看已经形成拐点。最大的问题是大型房地产企业倒闭的冲击还没有政策上的统一认识，也没有系统的解决方案。房地产恶化的冲击还没有到完全暴露的时候，大雷并未排掉。如果政策持续，房地产有可能出现系统危机。

2、大类资产：

美十年期国债利率1.37%，有所回升，美债实际收益率随美债回升，美元指数上升，黄金下跌。上周十年期国债与商品冲高回落、沪深300都出现下跌，资金偏紧，市场风险偏好收缩。煤炭、原油保持上涨趋势，铁矿继续暴跌，有色震荡，海运指数维持高位。国际市场关注下周美联储会议。

3、中证500指数出现冲高回落，沪深300与上证50低位震荡。沪深300市盈率估值中性，上证50股息率接近十年前国债利率。短期资金流入显著放缓，两融资金大幅放缓，北上资金转为流出，产业股东减持显著增加，偏股型基金，ETF流入增加。

IC前十净空单显著减少，基差维持高位，中证500保值盘压力部分释放。IF前十名会员净空单大幅减少到极值，综合基差也在缩小，沪深300几乎没有保值盘压力，IH前十会员净空单减少，综合基差转为升水，保值盘压力很小，机构以逢低买入为主。

中证500与沪深300比价达到1.56，处于较高的水平。如果没有水牛行情，1.6是顶部区域。上证50与沪深300比值0.65，处于底部区间。

行业方面，上周医疗保健领涨，多数板块下跌，保险、汽车、零售等领跌。上周传统行业当中材料占比继续维持高位、工业、金融成交金额占比回落，能源、公用事业显著回升。新经济当中信息技术持续回落，医疗保健开始有所回升。陆股通持续流入的一级行业：医疗保健、公用事业，陆股通持续流出的一级行业：信息技术、材料、能源、电信、房地产。

中证500面临阶段性顶点，风险大于机会。原因有四：一是这一波累计涨幅26%，接近2015年股灾后反弹的高点，出现高位放量。二是最热的材料板块出现了高位放量，北上资金大幅流出的状态。材料是中证500权重最大的板块。材料板块的下跌对中证500影响较大。三是中证500与沪深300比值接近2010年金融危机刺激后的高点。四是北京证券交易所开始开户，门槛50万，与科创板一致。对偏好中小企业的资金有分流作用。

房地产系统风险升高对金融板块或有冲击，上证50与沪深300估值虽然合理，但并不是绝对的低谷，如果出现冲击也难以免疫。