一、    尿素现货基本情况

（一）尿素品种概况

尿素有一个十分学术的名字，碳酰胺（carbamide)，是由碳、氮、氧、氢组成的有机化合物,呈现形态为白色晶体。化学方程式是CON2H4、(NH2)2CO 或CN2H4O，为动物蛋白质代谢后的产物。

尿素有着十分优良的特点：作为一种中性肥料，尿素适用于各种土壤和植物。它易保存，使用方便，对土壤的破坏作用小，是目前使用量较大的一种化学氮肥。长期使用不会使土壤变硬和板结。另一方面可以用作牛羊等反刍动物的辅助饲料，在胃液的作用下，可以将尿素和青饲料转化为蛋白质从而催长催肥牛羊。

我国是农业生产大国，化肥是与农产品(5.290, 0.02, 0.38%)紧密相关的生产资料，被称为“粮食的粮食”。中国农业发展至今，从农业萌芽时期的刀耕火种，到现在百花齐放的各式肥料，中国农业书写了一部波澜壮阔的“化肥历史”。化肥主要包括氮肥、磷肥和钾肥，其中尿素是最常用的氮肥，也是最大的化肥品种。2018年我国尿素产量占氮肥总产量的67%，占化肥总产量的42%。同时我国也是世界上第一大尿素生产国和消费国，2018年我国尿素产量和消费量占全球的比重分别为26.30%和27.35%。

对于生活在中国的我们来说我们，能够日日鱼肉上桌，可与尿素和化肥的使用息息相关。

（二）尿素产业链概况

尿素主要有三种原料，我国以煤炭为主，煤制尿素（“煤头尿素”）占国内总生产量的74%，天然气制尿素（“气头尿素”）占比为22%，另外少量的来自于焦炉气。而在中东、美国等地区，由于天然气更为廉价易得，所以国际上有大约70%的尿素由天然气制得。选择了主要原料后，第二个环节就是合成氨的合成了，这里会涉及到氨醇比的问题，即甲醇和合成氨之间的适度调节。第三个环节就是合成氨（NH3）和CO2反应制取尿素（CO(NH2)2）。

在产品环节，农业上可以直接施用，也可以跟磷、钾制作复合肥；工业上可以制取三聚氰胺、脲醛树脂；环保方面，可以用于车用尿素和电厂脱销。从使用占比来看，农用需求占比最大。

目前，全球的尿素产量主要集中分布在中国、中亚和南亚等主要国家和地区，上述三个地区的尿素产能占全球总产能的66%。中国是全球最大的生产国和消费国，产能和消费分别占全球的38%和33%。

国内尿素的产能分布并不均衡，从区域上来看，尿素生产主要分布在华东、华北和西北地区，华南和东北地区的产能较少。华北地区是我国的尿素主产地，占全国主产能的29%左右。其中，山东、山西、河南为华北地区的尿素主产地。西北地区由于拥有丰富的煤炭和天然气资源，因此尿素的产能占比也比较大，并且也是未来国内尿素新增尿素产能的主要来源地。

资料来源：卓创咨询、期货日报

区域上来看，我国尿素消费主要集中在华东、华中和华北，从省份来看，消费量最高的省份是山东、河南和江苏。季节性来看，我国尿素需求在农业领域呈现出一定的淡旺季特征，旺季主要集中于 3-10 月，其余月份尿素消费量相对偏低。具体来看，3 月份起，逐步进入春耕期，尿素需求显著上升，之后5-6 月有追肥需求、7-9 月都有追肥、底肥需求，10 月后随着气温降低，逐步进入冬储阶段。

此外，尿素市场化程度较高，受原材料、市场供求关系、交通运输、环保政策等因素影响较大，因此价格波动也会比较剧烈，近两年波动幅度均保持在40%左右，所以产业链上下游企业急需一种风险管理工具来规避价格波动风险，这也是尿素期货上市的意义所在，一方面可以使我国尿素的国际市场地位得到巩固，另一方便也有助于上下游企业交易各方规避市场风险，增加了现货市场的资本交易渠道。

（三）尿素贸易和物流方向

1、贸易概况

东欧、西亚、中亚、东亚是世界化肥出口的主要区域，占世界化肥总出口量的90%左右，尿素的主要净进口地区是欧洲、北美、南亚及大洋洲。

近几年，因为北美和印度的尿素装置投产开车，增加了一些地区的尿素供应，北美和南亚地区的净进口量逐年减少。同时，东亚的出口数量在三年之内从1046万吨减少至33.7万吨，这主要是由于中国尿素出口数量的减少。

中国尿素出口

单位;吨

数据来源：海关总督、要咨询

中国尿素出口分布

单位：吨

数据来源：海关总署、要咨询

 在国内，山东、内蒙古等尿素出口大省由于装置淘汰，差能减少，出口数量大幅降低。国内尿素贸易流向主要呈现出由北向南，由西向东的特点。这和我国产能和消费需求分布密不可分。我国产能主要集中在华东（山东为主）、华北（内蒙、山西为主）和西北（新疆为主），而华北、华东、华南又因其稠密的人口、种植面积、发达的交通网络带来大量消费需求。故西北成为主要净调出区，华南成为主要净调入区。   

2、全球尿素贸易情况：

化肥的生产在很大程度上受到煤炭、石油、天然气以及磷矿石、钾矿山等资源分布的影响。全球90%以上的化肥生产分布在亚洲、北美洲以及欧洲，其中东亚的中国，北美的美国、加拿大，东欧的俄罗斯、等国为化肥的主要产区。亚洲在20世纪90年代末就超越了北美洲成为世界最大的化肥主产区，此后，世界化肥生产的分布整体保持稳定。中国目前是世界上最大的氮肥生产国，其次是美国、印度和俄罗斯，出现新兴国家的可能性比较小。

化肥的消费主要集中在亚洲和北美洲，占据了化肥消费总量的70%以上。亚洲和北美洲是世界主要的农业区，东亚的中国，南亚的印度和巴基斯坦，东南亚的印度尼西亚、泰国、越南等囯，都是传统农业种植区；北美洲的美国是世界上最大的商品谷物种植区，这些地区对于化肥的需求量比较大。

由于尿素的生产集中在煤、气资源丰富的地区，而消费集中在农业发展较快或较发达的地区，因此尿素的国际贸易活跃，主要出口地为中国、中东和波罗的海地区，主要进口地为印度和美洲。

近几年，因为北美和印度的尿素装置投产开车，增加了一些地区的尿素供应，北美和南亚地区的净进口量逐年减少。同时，东亚的出口数量在三年之内从1046万吨减少至33.7万吨，这主要是由于中国尿素出口数量的减少。

3、国内尿素贸易情况：

中国是全球最大的尿素生产国和消费国，产能和消费分别占全球的38%和33%。但国内尿素的产能分布并不均衡，从区域上来看，尿素生产主要分布在华东、华北和西北地区，华南和东北地区的产能较少。华北地区是我国的尿素主产地，占全国主产能的29%左右。其中，山东、山西、河南为华北地区的尿素主产地。西北地区由于拥有丰富的煤炭和天然气资源，因此尿素的产能占比也比较大，并且也是未来国内尿素新增尿素产能的主要来源地。

 2018年，作为国际氮肥原料的原油、煤价均呈现出上涨的趋势，这使得尿素生产成本进一步增加，这在一定程度上导致了尿素市场去产能的现象，促进了氮肥工业的转型升级。2018年氮肥工业产能整体减少，尿素产能向大型化、先进煤气化方向发展。据统计，2018年尿素的总产能为6954万吨，比2017年下降了4.4%。其中产能在50万吨以上规模企业（总产能5525万吨）在全国的占比达到了79.5%，相比2017年占比增加了1%，产能在30万吨以下规模企业（总产能342万吨）在全国的占比达到4.9%，同比下降了54%。

此外，环保政策也对国内的尿素市场产生了重大影响。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》提出使得采用固定床间歇气化工艺的尿素装置大都被列入优先错峰停产的目录，山东、河南等地的政府出于安全环保压力以及环境容量也相继出台了限制化肥发展的政策。这些政策提高了氮肥行业的进入门槛，限制了氮肥产能的生产，造成氮肥减产。

国内尿素贸易流向主要呈现出由北向南，由西向东的特点。这和我国产能和消费需求分布密不可分。我国产能主要集中在华东（山东为主）、华北（内蒙、山西为主）和西北（新疆为主），而华北、华东、华南又因其稠密的人口、种植面积、发达的交通网络带来大量消费需求。

西北地区是我国尿素的主产区，但是并不是主要的农业生产地区 ，因此成为了国内尿素的主要输出地区。华北地区尿毒的产量和消耗量都比较大，因此在自给自足的同时，部分外销。而华东、西南等部分农业较为发达的地区，对于尿素的需求量也比较大，因此需要部分外省货源弥补供应缺口。东北、华南地区是我国农业比较发达的地区，对于尿素的需求比较大，但是相应的尿素产量比较少，因此是尿素的主要输入地。

尿素贸易走向图

资料来源：郑州商品交易所

 在国内，山东、内蒙古等尿素出口大省由于装置淘汰，产能减少，出口数量大幅降低。同时受尿素成本和政策影响，我国生产的尿素在国际上的竞争力逐年下降，与此同时我国尿素的进口量开始增长。2018年尿素出口244.7万吨，同比下降47.5%；2018年尿素进口16.4万吨，同比上涨3136.1%。中国已从传统尿素出口国转变为出口、转口和进口三种贸易同时进行的国家。

目前我国氮肥行业产能过剩的情况得到较大环节，基本实现了总体的供需平衡对，对出口的依赖下降，尿素由“被迫出口”转变为“择机出口”。此外、尿素的国际贸易受地缘政治的影响也比较大，由于部分国家受到制裁，国际原油价格和尿素市场的不确定性也开始增大。

二、    尿素期货基本情况

（一）尿素期货合约 

2019年7月8日，郑州商品交易所发布了《关于尿素期货合约和规则制度征求意见的公告》，就尿素期货合约和规则制度（征求意见稿）征求市场意见。现今，距离尿素上市日期临近，征求意见已接近尾声。很快，我们将会看到最终版本的尿素期货合约及其细则。

通过《公告》我们可以看到：尿素期货的交易代码为UR，交易单位为20吨/手，最小变动价位为 1元/吨。合约的价值相对较低，为尿素的上下游企业参与尿素期货交易提供了便利。

（二）主要风险控制制度

1、保证金制度：

尿素期货保证金的标准分为3个阶段。自合约挂牌至交割月前一个月第15个日历日保证金标准为5%；交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日历日保证金标准为10%；交割月保证金标准为20%。

交易保证金= 合约价格×交易单位×手数×保证金收取比例

  （根据每日收盘结算时的合约价格和保证金比例计算）

保证金的比例变动大致分为以下四个原因：

Ø     合约上市运行的不同阶段；

Ø     出现连续涨跌停板的情况；

Ø     遇到法定节假日休市时间较长的；

Ø     交易所认为市场风险明显变化等必要的其他情形等。

2、涨跌停板制度：

期货交易实行价格涨跌停板制度，由交易所规定各上市期货合约的每日最大价格波动幅度；一般，新期货合约上市当日至成交首日，涨跌停板幅度为期货合约实际执行的涨跌停板幅度的2倍。

尿素期货每日涨跌停板幅度为前一交易日结算价的±4%。

数据来源：中国氮肥工业协会

3、持仓限额制度：

持仓限额是指不同时期、不同市场规模下客户按单边计算、可以持有某一期货合约投机持仓的最大数量。尿素期货持仓限额规则如下表所示：

资料来源：郑州商品交易所

4、交易限额制度：

交易限额是指交易所规定会员或者客户对某一合约在某一期限内开仓交易的最大数量。具体标准由交易所另行公布。套期保值交易的开仓数量不受本条限制。

5、强行平仓制度：

强行平仓的情况：结算准备金余额小于零，并未能在规定时间内补足的持仓量超出其限仓规定的；进入交割月份的自然人持仓因违规受到交易所强行平仓处罚的；根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；其他应予强行平仓的情况。

6、风险警示制度：

交易所认为必要时，可以分别或者同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。

（三）尿素期货交割制度

交割单位：20吨（净重）。

 基准交割品：

符合《中华人民共和国国家标准 尿素》（GB/T 2440-2017）规定的农业用优等品中小颗粒尿素（总氮含量≥46 %，缩二脲含量≤0.9%，水分含量≤0.5%，亚甲基二脲≤0.6%，粒度：d 0.85mm-3.35mm≥93%）。

图片来源：郑州商品交易所

 替代交割品：

符合《中华人民共和国国家标准 尿素》（GB/T 2440-2017）规定的农业用合格品中小颗粒尿素（总氮含量≥45 %，缩二脲含量≤1.5%，水分含量≤1%，亚甲基二脲≤0.6%，粒度：d 0.85mm-3.35mm≥90%）。贴水20元/吨。

交割品包装：

尿素交割品包装应符合《中华人民共和国国家标准 固体化学肥料包装》（GB/T 8569）的规定，外袋为塑料编织袋、内袋为聚乙烯薄膜袋组成的双层袋或复合塑料编织袋。包装袋上应标明生产企业名称、地址、产品名称、净含量、等级、粒径范围。采用25.0kg、40.0kg、50.0kg包装的每批产品单包净重不得小于25.0kg、40.0kg、50.0kg。同一批次尿素的生产厂家和包装规格须保持一致。

检验方式：

采取送检的方式，送往各地质量监督局等机构进行检验。

交割方式：

尿素期货采用实物交割的方式。我国的商品期货都以实物交割作为交割方式，这有助于期现价格的回归。交易所上市的期货品种一般采用仓库交割、中转仓库交割、厂库交割、车（船）板交割等交割方式。尿素期货采用了“仓库交割”与“厂库交割”相结合的方式，采用这种模式考虑的是尿素不易保存，可以通过厂库信用的方式，扩大潜在可供交割的量。

 仓库交割：在区域内尿素主要集散地设置交割仓库，如临沂、菏泽、青州、商丘、徐州等地。

厂库交割：在区域内选取规模大、质量好、生产稳定的生产企业作为交割厂库，具体由交易所指定。

交割区域：

尿素期货的交割区域初期以山东、河南、江苏、河北和安徽等省为主，在市场上运行平稳的基础上，再逐步扩展至山西和湖北等尿素产销区（我国其他省份生产的尿素也可在该区域交割）。山东、河南、江苏、河北和安徽五省尿素产量2480万吨、消费量2023万吨，占比44.8%和36.6%，可供交割量充足。同时，交割区域内分布着鲁西化工、心连心、中化化肥、金正大、史丹利等上中下游企业以及出口港口，利于货物交收。

交割地区升贴水：

交割区域内不设置升贴水，盘面价格即交割区域尿素价格。尿素期货合约的交割基准价为该期货合约的基准交割品在基准交割地出库时的车船（汽车、火车、轮船）板交货的含税价格（含包装）。

资料来源：郑州商品交易所

尿素标准仓单：

尿素期货的仓单为非通用仓单，仓单有效期为期4个月。每年的2月、6月、10月第15个交易日尿素的仓单要退出，应当在该月的第15个交易日（含该日）之前全部注销。规定入库时尿素生产日期距最近仓单退出日的时间不得超过150个自然日。

交割流程：

图片来源：冠通期货 

交割配对原则

尿素期货合约在最后交易日之前的配对原则：

（一）自进入交割月第一个交易日起至最后交易日的前一交易日，持有交割月合约且持有标准仓单的卖方会员可在每个交易日下午2时30分之前，通过会员服务系统按照下列情形提出交割申请。卖方提出标准仓单交割申请时，应同时提交相应的标准仓单信息。

（二）买方会员在会员服务系统响应卖方会员的交割申请。买方会员响应的，即视为确认，买卖双方均不得撤销。未得到买方会员响应的，卖方会员可于申请当日下午2时30分之前撤销交割申请；没有撤销的，由计算机系统判为作废。

（三）当日闭市后，交易所按确认结果进行配对。

尿素期货合约在最后交易日的配对原则：

尿素期货合约在最后交易日下午，不再进行交易。对于同一会员同一交易编码客户所持有的该交割月买卖持仓，若客户未提出不自动平仓申请，则闭市后，其相对应部分买卖持仓由计算机自动平仓，平仓价按当日结算价计算。其他未平仓合约，一律视为交割合约。