生产方面来看，我国生的速度仍然是缓慢的，月份来看大部分各行基本为负增长。汽车、塑料、农副产品和通用生产恢复仍然有难度，汽车产业受创更深。工的增速上行需要需求恢复，全球需求在上半有限，这样会直接影响年的工业生产。我国工与房地产运行联系更，而我们预计房地产下持平稳，工业生产持续概率不大。

外[table_research]未来各国经济增速取决于疫苗接种速度从 2021年开始，新冠疫苗的接种率速度是各国经济恢复的先行指标。以现阶段美国疫苗接种速度，预计在6月份美国疫苗接种率会超过总人口的 50%。

中国经济来到分水岭 中国经济显然来到了分水岭，是继续高歌猛进还是出现拐点？出口和生产的最高峰已经过去，1季度生产可能仍然在高水平，但支撑高水平生产的高需求已经回落。而全球经济好转后需求回升带来的我国订单回升是否能弥补订单的转移，仍然是个未知数。中国国内消费的恢复速度低于预期，疫情在 1月份复苏给消费带来阴影，2021年度春节假期消费起色预计低于预期。同时投资已经确定性下行，房地产和基建不再是政策选项。

中国货币政策微调，“紧信用+偏紧货币”持续至年后在经济有压力的同时，中国央行同样表现出了谨慎的姿态，年前货币市场资金利率大幅波动，央行在投放上较为谨慎。而在房地产贷款受影响的情况下，2021年度贷款上行和 M2上行速度可能下滑。我国货币政策从“紧信用+稳货币”转变至“紧信用+边际紧货币”状态。

美联储态度可能在 2季度变化美联储在 1月份公布的会议纪要中显示，“缩减”够债计划已经在讨论，同时对于经济的复苏进程美联储委员也在激烈的争辩。而 1季度美国经济继续向好，通胀上行的情况下，美联储的态度会出现变化，我们预计这个时间段可能在 4-5月份左右，这样资本市场会出现逆转。

美债收益率破 1后，资产价格逻辑改变美国 10年期国债收益率在 1月 6日回升至 1%，这是 3月份疫情以来的最高点。随着美元收益率的走高，美国债与法、德国债利差上行，渐趋接近疫情前的水平。债券收益率利差逐步上行会使得套利交易慢慢回转，抛美元会暂告一个段落。美债收益率走高使得未来对利率水平的预期上行，会压制贵金属和风险资产价格。暂时美债可能在 1%-1.2%之间运行，但不排除在经济继续走高的情况下，10年期收益率上行至 1.3%-1.5%，那么风险资产的价格上行要告一段落，同时美元可能表现的更加强势。