香港万得通讯社报道，自3月下旬以来，美股无视恶化的经济数据进入反弹模式。而另一方面，美国国债收益率却持续低迷，显示出市场避险情绪仍未退散。尽管投资者已将目光转向封锁解除后的经济反弹，但未来仍有两大风险因素考验美股市场。

美股忽视了两大风险

尽管初请失业金数据闪烁红灯，但美股在一系列货币及财政政策的刺激下进入反弹，道琼斯工业指数自3月23日的低点以来上涨26.45%。不过，不少分析师警告美股对经济复苏过于乐观，忽视了未来美国经济潜在的风险因素。

首先，美股的反弹很大程度是基于大规模刺激政策。但分析师确认为，庞大的财政计划不会给经济带来缓冲，并且美国未来已经失去了进一步扩大刺激的弹药。从个人情况而言，1200美元的救济金无法维持大多数家庭的生计，许多事业的美国人预期该救济金仅能帮助他们渡过一个月的难关；而对美国小型企业3500亿美元的贷款已近乎用尽，显示出美国政府所面临的资金压力。

如果美国政府未来进一步采取刺激政策，则需要扩大赤字规模，但这一模式不能长久持续。美国联邦预算委员会4月预测，到今年10月，美国债务规模将超过其经济规模，并超过20世纪40年代时创下的纪录。该委员会写道：“从理论上讲，我们的预测可能太高或太低，但实际上，赤字和债务可能比我们的预测高得多。在某些时候，赤字和债务水平如此之高和不断上升将被证明是不可持续的，需要采取纠正措施。”

另一方面，美股的反弹也基于人们对经济V型复苏的预期。但许多经济学家认为美国的经济衰退将是”螺旋式“的，并且最糟糕的时刻远未到来。MUFG纽约首席经济学家克里斯·鲁普基（Chris Rupkey）表示：“经济处于螺旋式下降状态，失业会导致劳工市场进一步恶化，联邦政府的紧急救济金还不足以扭转局势。经济下滑得越深，摆脱黑天鹅所挖的坑就越难，而经济复苏看起来就越不像V形。最糟糕的时刻还没有到来。”

债市呈现更谨慎的画面

尽管美股再度反弹，但美国国债收益率4月仍在近期区间底部附近运行，凸显了两个市场在经济前景上日益扩大的分歧。

4月20日开盘， 美国10年期国债收益率落在0.646%，而在3月中旬该收益率一度反弹至1.279%。当国债收益率下降时，债券价格上升，表明投资者涌入国债这一避险资产。由于投资者根据对经济的预期，在风险资产和安全资产之间来回转移资金，国债和股票的价格通常会朝相反的方向波动。

不过，尽管美股自3月下旬以来反弹，但国债收益率仍逐渐下降（对应价格上升）。这引发了关于股票投资者是否忽视了债券市场信号的争论。10年期国债收益率倾向于随投资者对经济增长和通货膨胀的预期而波动，该收益率已从4月初的0.75%左右回落。

美联储（Federal Reserve）持续购买美国国债，使人们理解债券所发出的信息变得复杂，分析师称这可能会降低收益率。实际上，在美联储表示将下周购买的美国国债数量从每天300亿美元减少至每天约150亿美元之后，收益率4月17日下午开始走高。

雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）首席固定收益策略师凯文·吉迪斯（Kevin Giddis）表示，鉴于美国国债倾向于主导其他市场，最近收益率的下降仍然表明股票投资者“对这种复苏过于乐观”。